四季度大宗商品价格有望筑顶回落
● 平安证券首席策略分析师 魏伟 平安证券高级策略分析师 薛威
今年以来，大宗商品价格上涨受到广泛关注。除了现货、期货市场商品持续走牛外，A股与港股市场的煤炭、钢铁、化工等上游周期板块也迎来牛市。
当前，美联储“缩债”启动在即，偏紧的货币政策将限制大宗商品的牛市空间。受疫情影响，海外经济出现筑顶迹象。从经济需求端看，大宗商品强势可能不会持久。此轮大宗商品牛市已进入尾声，四季度将呈现筑顶回落态势。
两次逻辑切换
其实，今年以来的大宗商品走强并不是一条逻辑走到底，而是经过了两次明显的逻辑切换。从年初至2月，经济修复预期开始演绎，需求端快速修复推动了大宗商品在一季度稳步上行；3月至4月，经济修复逻辑让位于物价上涨逻辑，国际供应链的效率下滑与成本提升推动大宗商品出现全面牛市；经过5月至6月的酝酿后，国际供应链进一步阻滞叠加节能减排举措的加速落地，大宗商品上涨斜率明显陡峭化，并在9月迎来更为剧烈上涨，这个过程也表现为不同大宗品类之间的分化，涨势剧烈的主要以高能耗品类、煤炭及其下游的化工品为主。
由于美联储“缩债”启动在即，后续还将公布加息、缩表等计划与实施条件，这对金融属性强的贵金属、有色而言，其走势将受到较强抑制。
将明显分化
现阶段，大宗商品价格上升的根源主要在于供给端。一方面，矿产采掘、冶炼产能显著压减；另一方面，全球海运阻滞、港口通关周期持续拉长下的运输效率下滑，以及港口、海运费用飙升，显著提升了跨境贸易成本。但供给端主导下的大宗商品牛市很少有持续性特别好的行情，历史上可能也仅有OPEC成立后主导减产带来的上世纪70年代至80年代的“石油危机”了。而当前的供给困境并非类似OPEC减产的情形，主要还是受疫情影响通关效率、产能压减斜率短期“陡峭化”所致。所以，此轮大宗商品牛市已经进入尾声，四季度将是筑顶回落的态势。
大宗商品品类繁多，主要分为贵金属、工业金属、能源化工、农产品四类。其中，贵金属拥有强避险属性，工业金属与能源化工有较强的顺周期属性，农产品则有相对独立的周期特征。所以，在作出四季度大宗商品牛市将筑顶回落的判断后，笔者认为，内部将出现明显分化。其中，看好铝、原油、钢铁成材、油脂等品种的表现，黄金、白银、玉米、生鲜类及顺周期的棉花、白糖等农产品可能走弱。而煤炭、化工品种将迎来震荡筑顶行情；铝以外的有色金属将短期震荡，但长期仍然向上；粮食作物内外分化，国内价格将维持稳定，国际价格可能还会有所上行。
上一篇：燃煤发电上网电价市场化改革有序开展 火电企业价值有望重估
*免责声明： 凡本网注明“来源：XXX(非神州瞭望网)”的作品，均转载其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。本网站无法鉴别所上传图片或文字的知识版权，如果侵犯，请及时通知我们，本网站将在第一时间及时删除。
-
- 晋神公司沙坪洗煤厂：“四弦齐拨”奏响安全“最强音”
-
为树牢安全发展理念，压紧压实安全生产主体责任，晋神公司沙坪洗煤厂全面加强安全宣传教育，做好隐患排查整改，着力推动安全生产，拨好安全之弦，奏响安全生产最强音。拨响“教育弦”，树牢安全发展理念思想上松一寸，行动上就会偏一尺。该厂坚持“时刻绷紧安全弦，常敲
神州瞭望网 2023-03-23
-
- 研报集纳｜高气价叠加低需求，城燃企业再探顺价机制
-
又是一年冬供时。过去五年因“煤改气”推升全社会用气需求，国内天然气行业每到冬季都要面临市场紧平衡的考验。今年以来持续宽幅波动的国际能源市场，多维度挑战和不确定性进一步增加。国内天然气行业增强产供储销韧性、推进市场化改革的紧迫性一再提升。对
财新网 2022-12-16
-
- 加强保密教育 筑牢保密防线
-
为进一步规范工作纪律规范保密行为，切实增强员工保密意识，大港油田勘探开发研究院化验与试验研究所于5号召开保密教育专题学习会。 会议首先学习了《中华人民共和国保守国家秘密法》、《中国石油天然气集团有限公司》、《大港油田公司内部资料保护管
神州瞭望网 2022-12-15
-
- 创新“金钥匙” 激活发展“动力源”——陕西中能煤田有限公司努力建设新时代中国特色社会主义混合所有制示范企业侧记
-
“井下像工厂，地面像花园”，这是陕西中能煤田有限公司（以下简称：中能煤田公司）矿区给人的第一印象，日新月异的生产环境、绿意盎然的生活环境、奋发昂扬的精神面貌都是企业高质量发展迈出稳健步伐的缩影。二级企业袁大滩矿业公司核增产能800万吨
神州瞭望网 2022-08-25
-
- 晋神公司沙坪洗煤厂：“六清六廉”赋能清廉国企建设
-
自“全面建设清廉国企”工作开展以来，晋神公司沙坪洗煤厂将“清廉元素”融入企业经营发展的全领域、全过程，通过激发“廉动能”，大力开展“六清六廉”行动，助推全面清廉国企建设。政治“强廉”，实现风清气正。把贯彻实习近平总书记重要指示精神和上级党组织各项决策
神州瞭望网 2022-08-22
-
- 晋神公司沙坪洗煤厂：自制专用工具保安全提效率
-
一直以来，晋神公司沙坪洗煤厂把开展“五小”创新活动与企业高产高效、降本提效、节约挖潜、节能降耗等结合起来，坚持群策群力查问题、集思广益解难题，通过设计制作“小工具”，为企业安全高效生产提供了技术支撑。检修人员在日常切割机操作时，由于所需切割的管件、
神州瞭望网 2022-08-22
-
- 晋神公司沙坪洗煤厂推进党建与安全生产深度融合
-
一直以来，沙坪洗煤厂党总支强化党建引领，探索共建共赢新途径；积极担当作为，激发红色引擎新活力，在坚持“围绕生产抓党建，抓好党建促生产”工作思路的基础上，聚焦安全生产，深入推进“党建+”工程，形成了党建工作与安全生产深度融合、同向聚合、相融并进的局面
神州瞭望网 2022-08-16
-
- 创城有我，文明新乐 --新乐中燃开展创城志愿活动
-
羲皇圣里，文明新乐。当前，新乐市创建全国文明城市进入关键时期，新乐中燃积极响应市政府号召，投身创城战场，开展德海苑小区卫生大扫除志愿活动，为创造一个文明卫生、环境优美的宜居新乐竭尽所能、付出最大努力。公司领导提前部署安排，组织人力、物资，以实际行
石家庄经管集团新乐中燃 2022-07-30
-
- 晋神公司沙坪洗煤厂开展“夏送清凉”关爱慰问活动
-
连日来，河曲气温节节攀升，酷热难耐，为了做好职工防暑降温工作，确保职工平安度夏，多措并举让员工“心里”暖“身体”凉，晋神公司沙坪洗煤厂将员工的防暑降温工作作为头等大事对待，开展了“夏送清凉”关爱慰问活动。6月25日，该厂青年志愿者除了在办公楼前为办公
神州瞭望网 2022-07-18
-
- 文明创建为张家峁矿业公司高质量发展再添彩
-
走进张家峁矿业公司，办公楼前的草坪和各种花卉格外惹眼，微风徐来，花香、草香和泥土香扑鼻未来。草坪上，三五成群的孩童你追我赶，不时地发出朗朗的笑声。几名“煤亮子”在办公楼前LED显示屏观看着企业文化建设的短视频，和谐的文化氛围油然而生。然而，这一幕幕只
神州瞭望网 2022-07-18