银行理财转型记：保本产品陆续下架，新产品仍被挤压
距离资管新规发布已有一年半的时间，银行理财净值化转型正在逐步推进中。近日，有国有大行和股份行下架了发行多年的保本理财产品，也直接印证了转型进程的加速。而当被问及对转型效果作何评价时，多位业内人士不约而同向第一财经提到了一个词，“在艰难中前行”。
一方面，转型成绩可喜，净值型产品占非保本理财产品的比例逐渐增加，目前已超过35%，同时，同业理财规模明显下降，保本理财有计划退出，非标资产按照“一行一策”妥善处理；另一方面，转型前路仍挑战重重，新老产品存在挤压，产品结构同质化严重，投资者教育有待进一步加强。
“很多东西是柳暗花明、水落石出了。未来转型还将稳步推进，过渡期结束后可能会留有一些尾巴，但各银行也会同监管部门进行沟通。”一位大型股份行资管部总经理对记者说道。
保本理财转型压力不大
资管新规后，银行理财面临的直接任务就是消化巨大规模的存量资产，同时发行新产品以做好新老产品的衔接过渡。而在理财的存量资产中，保本理财无疑占据了大部分比例，在打破刚兑的背景下，压降保本理财规模成了重中之重。
“保本理财的进展还算顺利，”前述股份行资管总对记者说，“以前保本理财的概念中，实际上包含两部分，一是结构性存款，二是真正的保本理财。如今结构性存款已划归表内管理，并且监管也在加强监测，另至于真正的保本理财，本身规模占比就比较低，而且还有结构性存款做承接，所以这块并不难处理。”
目前，可以看到，银行的保本理财产品正有序退出，11月就有两家银行公告称要下架此前发行的两款保本产品：11月1日，光大银行发布公告，从11月30日起停止“活期宝”理财服务；11月8日，交通银行发布公告，从11月20日起停止办理沃德薪金定投组合产品。
一边是保本理财的压降，一边是净值化转型的推进。2019年以来，各银行业金融机构明显增加了净值型产品的发行力度，加强投资者教育、推动产品规范转型，净值型产品在市场上的影响力不断提升。
《中国银行业理财市场报告》显示，2019年上半年，银行净值型产品累计募集资金21.82万亿元，同比增长86.39%；净值型产品募集资金占全部非保本产品募集资金的45.39%，占比较上年同期上升17.77个百分点
其中净值型非保本理财产品存续余额为7.89万亿元，同比增幅达118.33%；净值型产品占全部非保本理财产品存续余额的35.56%。
“从数据上看，银行净值化转型的成绩还是可喜的。”一位资深业内人士对记者说，“结构上调整也较为明显，同业理财规模大幅下降，反映银行资管回归代客理财本源，同业之间资金空转现象明显减少，可以更好发挥为实体经济服务的作用。”
数据显示，截至今年上半年末，银行同业理财存续余额仅为0.99万亿元，首次降至1万亿元以内，同比下降43.69%。
就资产端来说，将旧理财产品和数十万亿的资产转移到合规的净值化产品中，其中非标资产的处置方法也备受关注。一位城商行资管部副总对第一财经称，“非标处理也没有太大压力，因为现在整个市场非标需求不旺盛。但一些期限长的，带有一定股性的，比如明股实债的产业基金处理起来会比较麻烦。”
上述资管副总还称，其中的关键在于价格要合适，如果价格不合适，再加上底层资产质量存在问题，那么就较难处理。“不过，这部分产品基本上都是大行持有，小行很少，所以按照‘一行一策’的原则，慢慢都会消化，而且这也并不影响大行的理财子公司继续发行产品。”
不过，今年10月份以来，监管层连发文件整治假结构性存款问题，使得结构性存款对保本理财的替代性有了“折扣”，因而从保本理财端口承接的资金也会受到限制，银行还需解决部分保守型投资者的资金去向问题。对此，前述股份行资管总对记者说，“这个影响也不算大，现在很多银行都做真结构了，收益也有一定保证，且投资者对风险也有判断。”
新老产品衔接存竞争
尽管净值型产品存续与发行规模均大幅增长，但从比例上看，占比还未过半，而如今距离资管新规过渡期截止时间仅剩下13个月，银行要在此期间消化完全部不合规存量产品依然有较大压力。
比如，过渡期间，新老产品存在挤压的情况。“一方面老产品要续发，不然资金池中的流动性会出现问题，而对于投资者来说，老产品可以刚兑，并且收益率还不低，那么新产品的购买者自然而然就少了。”前述业内资深人士对第一财经记者说，“随着2020年过渡期的结束，老产品越来越少，这种矛盾就小了。”
此外，银行理财产品的结构比较雷同，由于现金管理类产品流动性强、安全性高，同时收益率也不低，造成净值化转型过程中银行过度依赖这类产品。
前述股份行资管总对记者说，“这种依赖在转型初期可以理解，因为要维系客户粘性，但一直靠一类产品显然不可取，而且目前实体经济对融资的需求期限更长，而现金管理主要是短久期的资产，因此银行还是要满足一些长久期的投融资需求。”
此外，银行理财部分还需同渠道部门加强沟通，加强投资者分类分层管理。因为目前来看，投资者对净值型理财产品的接受程度还比较低。但事实上，银行理财估值计价方式改变，不意味着风险加大，投资者通过了解产品的风险等级、投资方向及范围，可以将风险控制在可接受范围内。
“对于银行的考验还有一个，即投研方面。”前述城商行资管副总提到，“理财的核心其实是资产，很多理财是资产驱动的，而不是负债驱动的，如果不能在合适利率的位置投到合适的资产，那么从产品将难以为继，收益来也难以保证。”
而对于银行理财连续一年多来收益率的不断下降，他对第一财经表示，“理财收益率降低是由利率环境所致，但考虑目前非保本理财收益率快接近结构性存款利率，所以下行空间十分小。”#p#分页标题#e#
根据普益标准最新统计，10月封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.00%，较上期减少0.03百分点。
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